重點推薦：東方雨虹(002271.SZ)、科順股份(300737.SZ)、北新建材(000786.SZ)、三棵樹(603737.SH)等，建議關注凱倫股份(300715.SZ)。

  天風證券主要觀點如下：

  目前房屋建筑防水工程國家的質保仍是5年，新規中對室內防水的要求大幅提升，從征求意見稿的“不低于15年”進一步提升至“不低于25年”;提升屋面防水的設計年限，新規則不分等級統一要求屋面防水不低于20年;2)未來采用一級工程防水設防的建筑將明顯增多：新規中民用建筑全部劃為一級防水設防，建筑的各個部位防水等級不會低于二級，從實際考慮，可能最大的影響在于新規實施后民用工程地下工程更多的從原來的二級變成了新規中的一級，專家預計一級工程防水的占比有望從30%-40%提升至80%-85%左右。此外，新規對于防水材料的理化性能測試條件更加嚴苛，在熱老化、耐水性等方面提出更高要求，對供給側企業提出更高要求，有利于行業進一步出清非標和假冒偽劣產品，加速落后產能出清。

  新規之后，建筑工程不同部位使用的防水材料的涂刷層數普遍多刷一層，其中主要增量貢獻在：1)地下工程：I級地下工程防水至少多刷一道，對連接部分提出更高要求;2)屋面工程：平屋面I、II級防水多刷一道，瓦屋面I級防水多刷一道，金屬屋面實現從無到有;3)室內工程：由定性描述轉為定量標準，保守預計I、II級室內工程多增一道防水需求，此外，新規新增外墻防水需求，對于民用建筑的防水要求明顯提高。

  該行認為新規落地后對于防水行業需求的帶動主要有存量和新增兩維度，有望釋放約1500億市場空間：1)現有的防水需求中，屋面、地下、室內等不同部位通過增加防水材料的層數帶動對應的存量空間擴容，該行測算屋面、地下和室內防水的市場空間新規落地后有望分別擴容391、322、58億元，提升幅度分別為72%、67%、38%，三者市場空間合計擴容771億元，提升幅度約為65%;2)在此前較少涉及的金屬屋面及外墻部位來說，BIPV帶動金屬屋面防水快速放量，預計新增廠房類屋頂防水市場25億元，外墻防水市場空間廣闊，市場空間有望逐步釋放759億元。

  風險提示：防水新規落地后執行不及預期;市場空間主要基于主觀假設，與實際情況有所差異;原材料波動影響實際防水需求。

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